张斌：降低政策利率是阻断需求不足的必要条件

记者 王珍

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中国金融40人论坛资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌表示，在当前需求不足的环境下，应尽快降低政策利率，以刺激经济增长和提升商业银行盈利，因为降低政策利率是阻断需求不足的必要条件。

10月28日，张斌在中国金融40人论坛举办的宏观政策季度报告发布会上指出，9月，我国城镇调查失业率为5.1%，比6月上升0.1个百分点，其中青年就业问题尤为突出。同时，居民消费价格（CPI）同比涨幅在9月回落到0.4%，核心CPI更是降至0.1%，为疫情以来最低点，工业品出厂价格（PPI）也再度走弱，9月同比下降2.8%，连续24个月下跌。

“这些数据表明，我国需求端压力进一步上升，物价和劳动力市场均面临较大压力。”张斌说。

他表示，尽管降低政策利率面临中美利差收窄对人民币汇率和资本流动的压力，以及银行存贷款息差收窄对银行业的压力，但从发达国家经验来看，中央银行降低政策利率后，商业银行盈利并未恶化。

他进一步指出，如果充分调整政策利率帮助经济尽快走出需求不足局面，商业银行也会从中获益。商业银行可以通过主动调整负债结构和资产结构，以及从更低利率环境下的金融资产估值提升等渠道部分对冲息差收窄对盈利的影响。此外，在降息的过程中，若财政政策呈现扩张态势，即意味着政府项目将产生新的贷款需求，这对于缓解商业银行盈利下滑的趋势具有显著作用。

“对商业银行盈利造成根本影响的是整个经济环境、经济周期。”张斌说，不论中央银行是否调整政策利率，商业银行盈利都会随着经济周期变化而变化。如果实体经济走不出需求不足的局面，商业银行盈利将面临严峻挑战。

他还指出，在经济下行周期中，下调政策利率对部分竞争力弱或者经营不稳健的商业银行会带来更突出的影响，会有部分商业银行难以为继。货币当局需要关注其中的风险，但不必为此牺牲利率政策调整。“在我们看来，息差并不构成政策利率调整的必要条件，该降的还是要降。”张斌说。