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股市增量资金来了！短短十余日，央行5000亿元“互换便利”已经有了实质性的进展。
10月18日，证监会发布公告称，已经同意中信证券(600030.SH)、中金公司(601995.SH)、国泰君安(601211.SH)、华泰证券(501688.SH)、申万宏源(000166.SZ)、广发证券(000776.SZ)、财通证券(601108.SH)、光大证券(601788.SH)、中泰证券(600918.SH)、浙商证券(601878.SH)、国信证券(002736.SZ)、东方证券(600958.SH)、银河证券(601881.SH)、招商证券(600999.SH)、东方财富证券(300059.SZ)、中信建投(601066.SH)、兴业证券(601377.SH)、华夏基金、易方达基金、嘉实基金这20家公司开展互换便利操作。
中国证监会要求相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。
10月18日上午，中国人民银行公告称即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。此时距离10月10日SFISF宣布创设仅过去了一周时间，获准参与互换便利操作的证券、基金公司已有20家，首批申请额度亦超2000亿元。
为什么SFISF引起市场如此关注？
人民银行行长潘功胜日前在国新办新闻发布会上介绍称，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。
互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明，工具未来将有很大的发挥空间。
由于通过互换便利工具所获取的资金只能用于投资股票市场，因此备受市场关注。一位非银分析师分析，该工具的初始资金为5000亿元，预计将为资本市场带来数千亿元的新资金。他认为，这不仅有助于稳定股市，保障金融市场的稳定，还能增强非银金融机构的融资和杠杆能力，提升其投资价值。
中欧基金表示，参考国外相关经验，互换便利的主要形式是非银机构与央行互换资产，如以股换债，然后去市场上进行质押式融资，以提高加杠杆能力。本次互换便利采取“以券换券”的形式，与美国的定期证券借贷便利（TSLF）类似，机构将换入的国债或央票在二级市场进行质押或卖出后，非银机构能够从二级市场获得资金，且该资金只能投入股市。从机构行为的角度来看，这种互换便利可以使非银机构通过资产抵押获得更多流动性，有效改善市场预期。同时在经济预期上行阶段，机构投资者可以有机利用该工具让市场更快速有效修复合理水平。此外在政策效果上可能放大整体市场波动。因此互换便利的出台可以认为是市场强力托底工具，有助于稳定股市情绪。叠加后续即将出台的系列财政及相关政策、改革举措，从而形成“一揽子”合力，促进资本市场市场更加健康长久发展。
这也意味着，股市的增量资金来了。
招商基金首席经济学家李湛向界面新闻表示，互换国债对股市的影响有二：第一，提供充足流动性，推动行情持续向好改善。在一定程度上与美联储2008年金融危机期间推出定期证券借贷便利（TSLF）很相似，在不增加基础货币投放的情形下，会提升非银机构的融资能力和股票增持能力，为股市提供更多的流动性支持。
第二，改善风险偏好，增强市场信心。本次互换便利举措的落地被市场视为一种积极的政策信号，显示出央行维护市场稳定、支持资本市场发展方面坚定决心。
对债市来说，第一，平衡债券供需关系，推动债市利率上行。今年以来，债市利率不断创新低，互换国债政策落地生效会明显增加市场上国债和央行票据的供给，进而推动收益率上行。
第二，股债跷跷板效应凸显，更多的债市资金涌入股市。
SFISF带来的增量资金入市会买什么？
根据民生证券宏观团队的分析，央行与非银机构互换资产后，相关机构的潜在套利空间主要体现在股票分红率与质押式回购利率的差值上。这或意味着，高股息股票因其稳定的分红能力，成为了市场的青睐之选。
除了可能存在的“套利空间”外，在全市场利率下降、高回报资产荒的大环境下，持续稳定分红且有合适股息率的红利资产会成为投资者，特别是机构投资者的重要配置品种。
业内普遍认为，中字头等高股息资产可能是机构开展互换便利的首选，并且国资委明确研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，也有利于“中字头”估值提升。
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