投资美股却遇到美股大跌，中国私募大佬开始反思

摘要： ...

周一美股市场科技 " 七巨头 " 遭遇 " 大跌 "，市值合计蒸发超过 7500 亿美元。对于美股调整，私募大佬但斌在朋友圈开始反思了，其表示，最近我们的基金净值回撤比较大，思考很多，有市场和企业方面的问题，市场和企业本身比较好处理，但世界体系结构性的矛盾和变化，却不容易厘清。

而同样对美股市场有投资的景林资产，却早已全面转向了中国资产。近日景林资产高云程透露，从去年七八月中国资产尚处低迷期开始，景林资产就对其全球资产配置做出了重大战略调整，将投资仓位逐步调回中国资产，目前这一调仓已经基本完成。

产品遭遇回撤，但斌开始反思

近期 A 股市场因为 AI 和机器人的重大突破，科技股行情如火如荼，而美股市场却遭遇连续大跌。3 月 10 日，美股市场大型科技股普跌，科技 " 七巨头 " 市值合计蒸发超过 7500 亿美元，约合人民币 5.5 万亿元。其中，特斯拉跌超 15%，市值一夜蒸发 1300 亿美元；英伟达跌 5.07%，市值蒸发近 1400 亿美元；苹果跌 4.85%，市值蒸发 1741 亿美元。

对于美股市场近期的调整，但斌今日早间在朋友圈表示，最近我们的基金净值回撤比较大，思考很多，有市场和企业方面的问题，市场和企业本身比较好处理，但世界体系结构性的矛盾和变化，却不容易厘清。

但斌在朋友圈发文之后，有投资者询问称 " 但总，为什么要盯一时一刻的净值呢？巴菲特、段永平都不会这么做吧，下跌应该是价值投资者希望的吧？" 对此，但斌回复时表示：" 我只是陈述一下我操作的客观情况，另外我运作的是私募基金，这点和巴菲特与段总运作自己的钱有很大不同，他们还有实体支撑。"

据私募排排网数据显示，但斌管理的东方港湾马拉松全球截至 3 月 7 日的单位净值为 7.6939 元，今年以来亏损 13.06%。从该产品的净值曲线来看，高点出现在 2 月 21 日，之后便开始一路回撤。

在但斌投资美股遭遇回撤的时候，千亿私募景林资产早已转向，全面转向投资中国公司，目前的投资组合中，纯美国公司的资产已被全部剔除。近日景林资产管理合伙人、基金经理高云程透露出其最新调仓动作，据知情人士表示，高云程的投资组合已经完成了调整，从去年七八月中国资产尚处低迷期开始，景林资产就对其全球资产配置做出了重大战略调整，将投资仓位逐步调回中国资产，目前这一调仓已经基本完成。

3 月 11 日，花旗将美国股票评级从增持下调至中性，同时将中国股票评级上调至增持，称美国例外论至少暂停了。近日韩国证券存托结算院发布的最新数据显示，今年 2 月，韩国投资者投资中国股票的月度交易额环比增长近两倍。

今年百亿私募收益超 3%

逾九成实现正收益

今年中国股票市场经历了有史以来最强的开年表现，尤其是市场走出了科技股牛市行情，不少私募赚得盆满钵满。私募排排网数据显示，截至 2025 年 2 月底，有业绩展示的 43 家百亿私募今年以来收益均值为 3.56%，其中 39 家实现正收益，占比为 90.70%。具体来看，39 家实现正收益的百亿私募中，大多数今年以来收益在 5% 以内，今年以来收益不低于 5% 的有 15 家，包括黑翼资产、景林资产、天演资本、稳博投资、进化论资产、世纪前沿等百亿私募。

从仓位布局来看，私募机构也是积极看好后市，私募排排网数据显示，截至 2025 年 2 月 28 日，股票私募仓位指数为 76.97%，较前期增长 2.91 个百分点。整体来看，今年以来股票私募仓位指数呈现平稳上升趋势，当前仓位指数创出年内新高，较年初的 73.54% 上涨 3.43 个百分点。

百亿私募今年以来仓位增幅尤为突出。私募排排网数据显示，截至 2025 年 2 月 28 日，百亿股票私募仓位指数为 78.69%，较前期增长 3.29 个百分点。今年以来，百亿股票私募仓位指数持续刷新年内新高，当前仓位指数较年初大幅增长。

对于后市，方信财富基金经理郝心明告诉记者，美股市场出现调整对全球股市会有一定影响，因为下跌的原因主要是基本面和技术面的预期变坏，作为全球最大经济体，如果基本面不佳必然会影响全球经济展望，而技术面破位对趋势交易资金有决策影响，从而导致市场情绪转冷。目前 A 股市场的交易情绪受到 AI 和机器人等科技股的带动保持活跃，港股市场表现良好，短线可能会维持强势，但是中长期会受到基本面条件的制约，从而维持宽幅震荡的格局为主。

顺时投资权益投资总监易小斌告诉记者，目前 A 股走势虽然比较纠结，一直在一个相对狭窄的区间内震荡，远不如港股市场的气势如虹，但这也是对去年 9 月份快涨后的反复确认，只有经过充分换手以及盈利预期得到认证后，指数才能进一步拓展空间。海外投行积极看多 A 股市场，一个是 A 股性价比高，PE 较低而政策的支持力度较大，远胜这几年迭创新高的欧美市场，特别是在科技创新领域的突破抬升了估值的中枢；二是经济面的复苏逐步得到验证，地产、化债等风险被引起高度重视并得到有效治理，有企稳的迹象。

黑崎资本首席战略官陈兴文表示，近期 A 股市场在美股剧烈震荡的背景下展现出显著韧性，美股本轮下跌的核心逻辑在于特朗普政府政策的不确定性，削弱了国际资本对美股的信任，加速了资金从美股向新兴市场的转移。相比之下，A 股的政策确定性和产业升级动能形成鲜明反差——两会期间 " 稳住楼市股市 " 写入政府工作报告，叠加资本市场改革深化、中长期资金入市等政策红利，为市场构筑了坚实的政策底。从资金流动角度看，美联储降息周期下，美元走弱推动国际资本从高估值美股转向估值更具性价比的 A 股。更关键的是，当前 A 股科技成长板块的产业逻辑已脱离单纯的外围映射，转向内生性突破，正在重塑全球科技产业链的价值分配格局。这些领域的业绩爆发与估值重塑，构成了 " 新质生产力 " 主题的底层支撑，吸引海内外机构资金持续增配。

展望未来，陈兴文认为，A 股或迎来 " 政策红利 + 产业周期 + 资金迁徙 " 的三重驱动。技术层面，科创板、中证 1000 等成长指数已突破关键压力位，显示市场对科技主线的共识正在强化。尽管短期可能受外部关税政策扰动，但国内逆周期调节工具（如稳市机制、产业基金定向投放）的充足储备，足以对冲外部冲击。更为重要的是，当前 A 股估值仍处于历史中低位，而美股在经历十年长牛后已显疲态，这种 " 东升西落 " 的全球资本再平衡趋势，正是海外投行集体看多 A 股的核心逻辑。随着二季度经济数据回暖与 AI 应用场景的规模化落地，A 股有望开启由科技成长引领的史诗级行情，其持续性与空间或将超越市场预期。