500万起投，投资人疯抢，宇树老股火了

摘要： ...

" 只要能投进去，其他都是后话。"

" 宇树的老股抢不到，机器人的 BP（Business Plan，商业计划书）看不完。"

这是一位硬科技投资人在朋友圈发的话。近期，行业中 " 宇树老股 " 转让的消息传出，不少投资人都在感叹 " 抢不到 "，抢到老股份额的投资人则庆幸 " 抓住了最后上船的机会 "。一位投资人向第一财经记者估算，下一轮宇树估值很有可能由 C 轮的 80 亿元飙升至 200 亿元。与此同时，一位私募投资机构的投资经理向记者表示，40% 想要认购宇树老股的客户来自海外。

几乎高于十倍的投资回报率可能，让宇树在具身智能赛道里，成为了每个人都想要拿到的 " 船票 "。

500 万元起投，投资者疯抢

春节前三天，Ethan 拿到了宇树老股转让的项目。Ethan 所在的私募基金，把这个机会看成是一次给客户的福利。" 投资回报率可能在十倍以上，大家认为这是一个保守的估计。" 他对第一财经记者说。

天眼查数据显示，宇树成立以来共经历了九轮融资，除了 2017 年 200 万元的天使轮，B 轮以后的融资金额通常都在数亿元人民币。

"2022 年的时候我们接触到了宇树科技，同时期还有另一家杭州的四足机器人企业。" 一位错失了宇树投资机会的投资者告诉第一财经记者，之所以选择了后者，是因为 " 根据投资经验，后者团队更加稳妥 "。" 名校背景，加上丰富的团队管理经验，比当时的王兴兴看上去更稳定一些。"

这位投资者告诉记者，创始人的学历背景确实会给初创企业 " 镀金 "。完成了 7 亿元天使轮融资的银河通用创始人王鹤，本科毕业于清华大学，博士毕业于斯坦福大学，师从美国三院院士 Leonidas J.Guibas 教授；星动纪元创始人同样毕业于清华大学，直博于加州大学伯克利分校（UC Berkeley），成立半年就获得了超亿元的天使轮融资。

相比部分创始人的学历光环，王兴兴并不掩饰自己的 " 偏科 "。在知乎上，王兴兴对自己在上海大学研究四足机器人的经历表示，自己在 " 考研失败（英语悲剧了）" 之后，" 机缘巧合 " 来到了上海大学。也就是这次机缘巧合，让王兴兴做出了 XDog，一个靠电驱就能够达到波士顿动力 BigDog 运动性能的四足机器狗。

" 宇树的核心技术实际上就是从四足时代迭代发展而来的。" 莅未源资本合伙人刘蓉告诉第一财经记者，从四足到双足，宇树技术的高效迭代和成本控制让其迅速锁定了市场。在 2025 年 CES 上，宇树的工作人员告诉第一财经记者，宇树四足机器人的全球市场占比已经达到了 60%-70%。

核心技术的潜力和验证过的商业模式，让这家中国头部机器人公司成为了行业的黄金标的。" 三天时间里，我大概接触了十多个有意向投资的客户，大概 40% 来自海外，有美元基金背景。"Ethan 说，本次合作的投资门槛是 500 万元起。

宇树下轮估值或翻倍，资本押注具身产业链

Ethan 告诉第一财经记者，本次宇树一级市场的资本流动，其实是 " 意料之外 "。" 说是老股转让其实还不太准确。"Ethan 说，这次宇树在一级市场流动的股资，实际上是由于一家参与了宇树 C 轮融资的机构存在资金缺口，因此提供了一个 " 协议机会 "，重新募集与该投资份额等额的资金。

" 只要能投进去，其他都是后话。" 刘蓉说，对于机构而言，抢到头部项目份额意味着基金募资时拥有 " 标杆案例 "，即便短期无法退出，也能通过 " 隔轮退 " 的方式赚取估值差。" 毕竟下一轮宇树的估值可能就要到 200 亿元了。"

刘蓉透露，春节前后递到自己手上的机器人 BP 非常多，" 很多核心的零部件厂商都在准备下一轮的融资 "。她预估，今年除了本体厂商之外，机器人上下游产业链的融资将会更加频繁。" 因为很多减速器、电机制造厂商，本身也在服务新能源汽车等制造业，随着机器人落地和需求量上涨，他们的财务模型会更加稳定。"

不过，刘蓉也表示，从这个角度来看，投资人必须把周期拉长，" 可能会拉长到 5-10 年 "。

鼎心资本合伙人潘涛也告诉第一财经记者，今年会关注机器人赛道中的一些新领域。他透露，这些新的机会来自于机器人本体、大小脑、零部件、算法、数据训练等多个方面。

" 目前的智能机器人，仍然是在用传统工业控制的产业链来搭建的一个阶段性产品。" 机器人所涉及的产业链复杂冗长，潘涛认为，随着机器人产业的发展，专业化、定制化的零部件，和逐渐收敛的大模型等会逐步出现，这些都是他作为投资者可能关注的领域。

行业仍处在发展早期，也意味着具身智能领域的产品落地节奏并非是具象的。" 毕竟机器人产品想要代替人，一定是一个很漫长的过程。" 潘涛表示，初创企业在公司的战略和业务执行层面，要围绕人、财、物、产、供、销等一系列资源构建达成平衡。

" 企业面临的很现实的问题是，这个行业可能需要 10 年之后，才会有一个很大的市场。" 潘涛表示，企业怎么在这么长的周期当中，持续获得融资，将会是后续拉开竞争差距的关键。

（文中受访者 Ethan 为化名）