债市行情火热，“债牛”会持续多久？

摘要： ...

国债近期表现强势，过去一个月内，10 年期国债收益率相继跌破 2.0%、1.9%、1.8%，并一度逼近 1.7%，由此带来债券基金疯狂上涨，净值水涨船高。

国债表现为何如此强势？" 债牛 " 会持续吗？

债市行情火热

从 11 月 18 日起至今，中国 10 年期国债收益率一路突破，尤其进入 12 月，收益率在历史首次跌破 2% 后不断刷新低。

在国债收益率快速下行的情况下，债券市场出现大涨，30 年期国债期货、10 年期国债期货、5 年期国债期货等均创历史新高。拉长时间看，今年以来 30 年期国债期货已累计上涨超 15%，10 年期国债期货的涨幅也超过 5%。

本就在今年表现强劲的债券基金，也于近期开始快速上涨。Wind 数据显示，6905 只有数据统计的债基中（不同份额分开计算），3250 只在 12 月 16 日创下净值历史高点。

整体看，年内债券基金整体平均收益率超过 4%，因近期债市表现更为强劲，上千只债基收益率超过 5%。

对于上述债市行情，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，主要是因为稳健货币政策偏松，机构对优质资产配置需求旺盛。此前，海外政策转向降息周期，国内降息宽松政策预期也对债市构成助推。

在中信证券首席经济学家明明看来，近期长债收益率下破年内新低，主要逻辑可能在于地方债发行情绪较好、资金面相对宽松以及股市外溢影响的缓解。

他提到，债券投资近期机遇还来源于跨年行情启动。2019 年以来，债市跨年行情逐渐形成规律，10 年期国债收益率在年末均有下行，今年跨年行情规律仍在延续。

这一方面是由于保险等配置型资金在年末选择提前配置，另一方面则是其他机构博弈上述配置行为，加剧了抢跑效应，最终在年末推动长债和超长债利率下探。

" 债牛 " 会持续吗？

" 利率大幅下行使得债券投资者既兴奋又焦虑。兴奋的是今年债券产品盈利很高，焦虑的是在利率水平越来越低的今天，未来盈利难度明显提升。"中金公司固收分析师陈健恒说。

这一波 " 债牛 " 还能持续多久？

鹏华基金混合资产投资部副总经理、基金经理汪坤表示，在降息周期中，预计债市仍会维持偏强格局，但是考虑到目前点位略偏低，走势或有波折。

还应看到，货币政策对不同市场的传导效率存在差异。市场人士分析称，今年以来债券市场多次表现出超预期调整的特征，近期债市市场收益率下行速度快，其他市场利率并没有降得这么快。货币政策 " 适度宽松 " 的表态，长期看有助于推动经济持续回升向好，促进物价合理回升，基本面向好对债券收益率有向上影响。

周茂华向记者表示，从趋势看，9 月下旬一揽子增量政策出台以来，社会预期明显扭转，随着国内继续加大逆周期调节政策，经济复苏有望加快。考虑国内消费和内需复苏、供需趋于平衡、物价稳步回升、明年政府债券供给增加等因素，叠加海外通胀的可能性，国内也需要留意利率下行空间。

针对资金大量涌向债券市场，中国央行今年曾多次向市场 " 喊话 "，提示长期国债收益率风险。央行行长潘功胜对此表示，央行对长期国债收益率作风险提示，与市场加强沟通，是为了遏制羊群效应而导致长期国债收益率单边下行可能潜藏的系统性风险。