新式茶饮第一股，半年亏四亿

摘要： ...

奈雪的茶又亏了。

2023 年才刚刚实现扭亏为盈的奈雪的茶，2024 年又陷入了危机，上半年亏损达到了 4.38 亿元，自 2018 年以来累计亏损达到了 13.4 亿元。

2021 年上市之初，奈雪的茶顶着 " 奶茶第一股 " 的光环，市值高达 323.5 亿港元，而今市值持续徘徊在 25 亿港元上下，比起上市之时已蒸发超过九成。

百度股市通截图

而 2024 年才上市的 " 奶茶第二股 " 茶百道，截至目前市值依然超过 140 亿港元，远高于大哥奈雪的茶。

眼瞅着奶茶新秀们如火如荼，老大哥奈雪的茶为何掉队了？

从巨亏，到净减

从 " 亏 " 到 " 巨亏 "，是奈雪的茶从 2018 年至今走过的历程。

在上市前提交的招股书中，奈雪的茶披露了 2018 年伊始的财务数据，2018 年亏损 6973 万元，2019 年亏损 3968 万元，2020 年亏损扩大至 2.03 亿元。

上市前就没能实现盈利，上市后成绩单更逊一筹，2021 年奈雪的茶亏损收窄至 1.45 亿元，但 2022 年亏损再次扩大至 4.61 亿元。唯独 2023 年盈利 0.21 亿元，这是有记录以来奈雪的茶首次盈利。

就在扭亏为盈的喜悦过去没多久，奈雪的茶就再次陷入了亏损之中，2024 年仅上半年亏损就达到了 4.38 亿元，已经接近了 2022 全年的亏损。

在中国特许经营领域专家李维华看来，奈雪的茶的亏损势头并未减弱，所谓 2023 年短暂的 " 扭亏为盈 "，相较奈雪的茶 52 亿元的营收，这点儿 " 盈利 " 显得微不足道，而且其中也有一些限定的原因。

2023 年的变化源于多项调整，比如 " 降本增效 " 中的原材料成本持续降低、人力资源效率及租约议价能力显著提升等。但其财报特意提到了其中最重要的便是开放了加盟业务。

加盟对品牌的业绩而言几乎是 " 只赚不赔 " 的买卖，这也是盈利中的重要组成部分。加盟的业务被奈雪的茶放在了 " 其他 " 收入之中，财报显示，" 其他 " 一项的收入从 2.2 亿元涨至 4.1 亿元，占比也从 5.2% 跃升到了 8%。

从 " 亏 " 到 " 巨亏 " 是公司业绩层面的表现，但是对于普通消费者而言，门店规模则是最直观的感受——奈雪的茶正在闭店。

家住在北京西三环的自由撰稿人庆庆对此深有体会，外出写作的时候，奈雪的茶曾经是她最好的选择，相较那些贩卖第三空间的咖啡馆，奈雪的茶空间大且价格低，最低 9 块 9 一杯咖啡就能待大半天，还没人抢桌子及电源插头。

庆庆当时就思考过，这门店究竟能不能赚钱，有时候为了略表支持，她还大方地再买一到两杯咖啡，三杯加在一起的价格才相当于隔壁一杯 COSTA 或星巴克的价格。

果然，这家被庆庆质疑能否赚钱的奈雪的茶，于 2024 年 9 月闭店，与它同月闭店的还有一众一线及新一线城市购物中心的奈雪的茶门店，比如北京朝外大街世贸天阶店、广州东方宝泰广场店、上海徐东新世界百货店等。这些门店有不少都是 5 年以上的老店。

根据奈雪的茶 2024 年第三季度运营情况说明，三季度新开 23 家直营店，关停 89 家直营店，直营店净减 66 家。另据窄门餐眼的数据统计，从 2020 年至 2023 年，奈雪的茶年闭店量都稳定在 50 家以下，但截至目前，2024 年已关停 157 家门店。

窄门餐眼截图

虽然开店闭店是现制茶饮行业的常态，但仅就 2024 年第三季度的数据，奈雪的茶新开店大多集中在二线及以下城市，如广西、贵州、云南的城市，而闭店的门店则集中在一线及新一线城市。

截至 2024 年 11 月，奈雪的茶门店总数为 1926 家，位列所有现制茶饮连锁品牌的第 13 位，不足喜茶的一半，仅有蜜雪冰城的 6%。

从一度被看好的 " 第一股 "" 老大哥 "，到如今亏损、闭店以及越来越少被人提及，奈雪的茶究竟走错了哪一步？

奈雪的茶走错了哪一步？

在凌雁咨询管理首席咨询师林岳看来，奈雪的茶问题的症结在于放开加盟时机太晚，错过了最大的风口。

走高端路线的喜茶、奈雪的茶，此前都是一步一个脚印的 " 直营 " 模式，但喜茶于 2022 年年底率先放开加盟，而奈雪的茶于 2023 年 7 月才开启加盟，比喜茶足足晚了 9 个月的时间。

直营还是加盟，在模式上并没有对错之分。资深餐饮投资人、现制茶饮加盟专家穆亦晨接受有意思报告采访时表示，现阶段现制茶饮的发展已经由加盟驱动，加盟带来规模，规模带来利润，利润反哺品牌的声量，然后再吸引更多的加盟商入局，这是一条已经走通了的成熟路径。

那些后起之秀们几乎都是得益于加盟的驱动，比如现已有超过 5000 家门店的霸王茶姬，以及 2020 年才诞生的奔向千店规模的爷爷不泡茶、茉莉奶白等。

在李维华看来，开放加盟也分主动开放还是被动开放，主动开放加盟意味着要为加盟店的商业模式着想，用跑通了的模式去复制，而奈雪的茶更像是被动加盟，发现自己规模出现问题之后不得不放低自己的身段，这并不符合现阶段加盟的规律。

的确，开放加盟已超过一年之久，但加盟的进度不佳：财报显示，截至 2024 年 2 月，有 200 家加盟店开业；截至 2024 年 6 月，有 297 家加盟店在营；截至 2024 年 9 月，加盟店数量涨至 353 家，仅为门店总数的两成左右。

相较而言，喜茶则靠着开放加盟真正实现了规模化。2022 年 11 月喜茶开放加盟时，门店数尚不足 900 家。然而到 2023 年底的时候，喜茶门店数已突破 3200 家，其中事业合伙门店超 2300 家，占总规模的比重超过 7 成，而到了今年 7 月 1 日，喜茶门店数更是达到 4000 家。

" 被动开放加盟 " 的傲慢还体现在奈雪的茶的加盟门槛上。2024 年之前，奈雪的茶加盟费用为 98 万元，其中包含品牌合作费、开业综合服务费、培训费、保证金、设备及道具、装修费和首次配货费用。2024 年 2 月虽然降至 58 万元，但根据奈雪的茶合作要求，单店合作需有 80 万以上的资金证明。

奈雪的茶小程序截图

与奈雪的茶属同一高端赛道的喜茶，加盟门槛则低得多，单店合作费用 13.8 万元，设备费和装修费 25 万元，合计最低 38.8 万元。哪怕刨除掉奈雪的茶投资预算中的 " 首次配货费用 "，也比喜茶的门槛高 14.2 万元。

如果把其余中低端赛道的品牌纳入观察，那奈雪的茶的加盟门槛之高更是令人咂舌。例如古茗、书亦烧仙草等品牌在今年都推出了 " 首年 0 加盟费 " 的政策，茶百道则是满减政策，新加盟商签 1 家门店可减免 4 万元；签 2 家门店可累计减免 18 万元。而且不少品牌还推出了分期付款的服务，这意味着不算物料及租金费用，最低十余万元就可开店。

更重要的是，奈雪的茶在加盟上曾要求门店规格为 90 — 120 平米。林岳对此表示，整体看奈雪的茶走的都是大店模式，茶饮、烘焙搭配社交空间，大店意味着重资产，运营成本对于投资者而言并不友好。

" 投资一家奈雪的茶的价格可以投资三到四家其余品牌，除非能有足够高的回报率，但根据奈雪的茶现在的业绩，投资者或许心里有数。" 穆亦晨说。

那么奈雪的茶为何迟迟不肯放下身段呢？

迷失的高端梦

答案或许在于 " 高端 " 二字。

早在奈雪的茶提交招股书时，它便不断强调自己的 " 高端定位 "。招股书中提到，" 咖啡屋 " 是由半个世纪前美国人所提出的概念，在咖啡消费中提供社区聚会场所，并因此流行，那么在茶饮领域也有类似的发展。把 " 咖啡屋 " 的概念带到茶饮中，便是高端现制茶饮的机会。

招股书中引用了灼识咨询的数据，高端现制茶饮的消费增长远高于中低端现制茶饮，2015 年— 2020 年，年复合增长率高达 75.8%，预计 2020 年— 2025 年年复合增长率为 32.2%，皆远高于行业平均水平。

而在最近的业绩会上，奈雪的茶联合创始人赵林也强调，" 奈雪的茶的定位其实相对来说属于高质量、高品质的产品定位 "。

招股书中，奈雪的茶是一众茶饮品牌中客单价最高的品牌，43.3 元，而今根据窄门餐眼的数据，奈雪的茶依然是一众茶饮品牌中客单价唯一超过 20 元的品牌。

在独立分析师刘戈看来，高端定位无所谓对与错，问题在于它是不是符合当下的消费趋势。奈雪的茶诞生的时代是 " 新消费 " 崛起的时代，产品升级、服务升级、体验升级，那时候喝杯奶茶或咖啡，还是值得拍照发朋友圈的事。

现如今，无论是美国咖啡、英国咖啡还是意大利咖啡，已经鲜有人觉得喝一杯是天大的事。刘戈分析，奶茶们愈卷愈烈，从卷小众水果、卷健康、卷营销联名到卷价格，中国消费者可谓见多识广，不会有人觉得喝奶茶是件 " 高级事 "。

" 奶茶最终还是高复购的日常消费，它的消费场景变成了即买即走，路上喝、餐厅里喝、办公室喝或者家里喝，唯独少见在店里喝。" 刘戈说。

更重要的是，在穆亦晨看来，高端与否，并不是品牌说了算，而是消费者是否认可品牌的定位。显然，奈雪的茶客单价的下降，并未撑起它的 " 高端梦 "。2024 年半年报显示，奈雪的茶直营门店每笔订单平均售价 27.5 元，较上年同期下降 4.9 元。

其实奈雪的茶在 " 高端 " 上也做了不少的努力，最近一次则是今年 10 月，奈雪的茶推出行业首款不加糖鲜果茶——不加糖 · 奈雪黑葡萄，其产品的甜味 100% 来自水果本身。并且在上新当日，奈雪的茶还发起新茶饮行业首个 " 好果茶不加糖 " 的倡议，倡导新茶饮企业在鲜果茶现制过程中不额外添加蔗糖、果葡糖浆等食糖和人工甜味剂。

新品 不加糖 · 奈雪黑葡萄 图源：奈雪的茶微信公众号

今年 3 月，上海市疾病预防控制中心宣布，其研制的饮料 " 营养选择 " 分级标识在上海市开始试行，奈雪的茶便是首批参与试点的 4 家企业之一。

更早之前的 2022 年 11 月，奈雪的茶宣布全部产品使用升级的天然代糖 " 罗汉果糖 "，替代市面上流行的赤藓糖醇。

不过在穆亦晨看来，这些努力并没有在现制茶饮这片红到发黑的红海中引发现象级的关注，甚至还没有比人家上新一款产品或营销一次联名让人印象深刻。

" 从消费模式上看，现制茶饮已经到了营销驱动的时代，无论是定位还是产品，都需要靠营销落地。" 穆亦晨说。

今年现制茶饮的赛道并不太平，根据窄门餐眼的数据，截至 2024 年 10 月 15 日的近一年时间里，全国门店数新开了超过 12 万家的同时，净减了近 2 万家，处于白热化的竞争阶段。

同时，今年上市的现制茶饮第二股茶百道成绩单也不佳：半年报显示，截至 2024 年 6 月 30 日，茶百道实现营业收入 23.96 亿元，较去年同期减少 10%；归属于上市公司股东的净利润为 2.37 亿元，同比下降 59.7%。

现制茶饮的机会转瞬即逝，后起之秀们虎视眈眈，奈雪的茶想要重回牌桌，或许还要从长计议。